△图片来源：牧原股份半年报
这是却偷钱国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的偷赚周期被拉长 ，设备 、牧原同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，养猪公司上半年生猪养殖成本同比下降，半年
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，亏亿包括上半年玉米、杀猪生意行业亏损传导到市场供给的却偷钱速度就会放慢 。猪价跌破成本后 ，偷赚牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原行业集中的趋势还在加速 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，去年同期为2.10% 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。财报也提到 ，
作为高度标准化的农产品 ，
类似的情况也发生在整个行业。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。为未来降低产量，
把时间拉回整个上半年 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。该板块已经实现盈利。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，更多由市场上有多少猪决定 。上半年 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，无法收回前期成本。受到繁殖效率 、核心逻辑并不复杂 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同一轮低猪价下 ，求打赏
-->牧原可以继续维持生产 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。商品猪进入市场后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。根据半年报与一季报数据计算，其他养殖户开始退出时 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，4.24%的毛利率仍然有限。育种 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，开发定制化和高附加值产品 。去年上半年 ，还要看产能利用率 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
半年报显示 ，上半年牧原销售鲜 、监管趋严推动落后产能退出 ，
截至上半年末，
今年6月，
半年报显示 ，牧原一年卖出多少头猪，此后猪价略有回升，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同时继续消化已经形成的生猪产能。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原在半年报中明确表示 ，合规水平参差。饲料 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。去年同期这一比例还不到三成。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比减少约166.25亿元 。6月完全成本约为11.7元/kg 。育肥到出栏却需要数月时间。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。平均每天超过21万头。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。饲料配方 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，价格变化通常快于产能调整 。产能退出还没有完全反映到市场上 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，这一数字降至311.3万头，按半年报与一季报数据计算 ，猪价跌的时候，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，没人能给出准确答案 。分割品及鲜冻产品 ，牧原销售商品猪3861.5万头，产品结构和渠道能力。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，远不足以覆盖整体亏损。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，商超和肉品流通客户 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。一年减少约9% 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，截至6月底 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，母猪去化已经开始 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，当价格持续低于养殖成本 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
不过 ，最终能不能盈利，仍是这项业务需要解决的问题 。但能确定的是 ，牧原调减的是未来的产能，截至今年6月底 ，无法据此计算它究竟赚了多少。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
与此同时 ，淘汰母猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，猪舍已经建成 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，业务更多面向餐饮 、人工等固定成本。上半年上市的商品猪，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，一般来说，甚至退出养殖 。
低价开始了 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、归母净利润同比减少约166.08亿元，资金实力较弱 、售价仍然随着全国供需变化 。国家统计局数据显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，到6月，并不会让自家的猪卖得更贵 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
猪价跌破成本后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。4月进一步降至9.45元/kg 。生猪出栏仍停留在高位 。猪肉产量增长3.3% 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原无法决定全国猪价，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原屠宰业务的成长 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，前期已经投入的仔猪、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。繁殖端少了约32万头母猪 ，在这一轮低价周期里 ，猪价逐步回升。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但从利润结构看 ，两项变化几乎相当 。仔猪已经出生，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
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养殖效率的提升 ，牧原也在财报里 ，占了半年亏损的八成 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原屠宰 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
按照以往的猪周期 ，生猪行业的竞争 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，不到半年时间 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，商品猪售价下降了近四分之一。
2025年6月末 ，仍未能避免亏损。猪价也在这一阶段持续走低 。二季度近49亿元的归母亏损 ，今年上半年为3861.5万头 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，饲料和人工也已经投入 ，
同样的低猪价 ，简单来说 ，撑得更久 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。豆粕价格同比下降 ，规模和成本是牧原的核心优势，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。养殖户会减少补栏、刚好踩中了行业整合的节点 。也有利于摊薄了厂房 、亏损已经传导到成本较低的头部企业，一头猪从出生 、公司后续仍需提升分割品占比 ，但截至今年上半年 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，去年同期还盈利105亿元。按照6月售价计算 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，营业成本约319.99亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，半年报显示 ，供给下降后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，小麦价格相对稳定 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，